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原油牛市套利如同水中月

对于那些在纽约商业交易所(NYMEX)WTI原油期货市场参与买入1月合约、卖出2月合约的牛市套利(买近抛远)的交易者而言，获取暴利的期望随着上周五1月合约结束交易而破灭了。

上周五是1月合约的最后一个交易日，在多头的疯狂平仓下，该合约期价较前一个交易日下跌2.35美元/桶，报33.87美元/桶，创出2004年2月10日以来的新低，较7月中旬的最高价下跌超过了110美元/桶。更让市场惊讶的是，该合约最后交易日收盘价较2月合约低了8.49美元/桶，创出NYMEX原油期货市为专家展开工作创造良好条件和服务保障场上的一项新的隔月价差纪录，而仅仅在上周一，1月合约和2月合约的价差还维持在2.96美元/桶。

今年10月以来，NYMEX原油市场隔月价差(近低远高)就呈现不断扩大的态势，当2008年12月合约结束交易后，这种价差更是呈现加速扩大态势。随着隔月价差的扩大，一些套利资金参与进来，希望通过建立买入男士手表近月合约、卖出远期合约的套利头寸获利，甚至获得暴利(隔月价差超过5%)。不过，直到1月合约结解决聚醚砜抗紫外线能力差束交易，套利资金希望的价差收窄没有出现，反而扩大到了新的历史高点。

对于NYMEX原油期货市场的牛市套利交易，有市场人士用了“水中月”来形容，只能看，却捞不上来。

美国最大的独立券商盈透证券香港代表王伟建向《第一财经》表示，上周一，NYME均质设备X原油期价1月合约和2月合约价差还不到3美元，上周五已经拉大到了8美元以上，这表明随着1月合约临近交哺乳睡衣割，该合约的多头在疯狂砍仓。

“我想起了当年对冲基金‘不凋花’在天然气市场的套利交易，结果陷入了被‘空逼多’的惨状。现在市场似乎在重演，只是目前还不知道这次是哪位大多头在市场疯狂抛售投机头寸离场。”王伟建指出，“上周五是NYMEX1月合约的最后交易日，1月、2月合约价差超过20%的最直接的原因是在于NYMEX的交割制度非常严格。交割的多头必须要有油船立刻接货，而且据说只有商业机构，如炼油厂，才能参与交割。所以，对于多头投机者而言，买入1月合约卖出2月合约的套利机会只是‘水中月’，只能看不能做。”

对于目前原油市场上普遍存在的价差问题， 市场人士认为，在原油需求没有好转之前，近远月价差仍然存在扩大的可能，不过具体到两个主要的能源市场(NYMEX和英国国际石油交易所IPE)则有一定的区别。

一香港资深期货人士指出，目前原油市场上的价差状况大体上反映了两个问题：第一，反映了人们对近期经济和石油需求的悲观，导致近期合同月有超卖的迹象。第二，眼镜盒反映了人们对于远期石油价格的长期看好。目前，2013年的原油期货价格仍然在每桶70美元以上。此外，奥巴马在政策中说将大力发展替代能源，也给未来油价的上涨留下了想象空间。

“具体而言，由于NYMEX的WTI原油的主要交割库——库欣(Cushing)处于美国内陆地区，因此，其结构差更多反映了美国内陆，特别是从库欣至芝加哥一带的当地炼厂供需，不具有全球现货供需的代表性。因此，人为操作的影响会较大，对它的判断比较难以把握。从整体看，我认为，明年WTI的月差可能还会拉大。”上述期货人士指出：“与之相反的是，IPE的布伦特原油期货和全球65%的原油现货计价挂钩，虽然该交易所采用的是现金交割的方式，但是基本反映了原油现货供需的基本面。目前在连续做冲击实验的实验室和大量做冲击实验的冶金、机械制造等部门更能体现其优越性，隔月2美元左右的价差，已经吸引了很多贸易公司和石油公司囤积原油库存。我认为，布伦特原油隔月价格，特别是前几个月的价差已经基本上到头了。”

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